OCP mobilise 5 milliards de dirhams via une émission hybride

OCP a annoncé la finalisation d’une émission obligataire hybride perpétuelle subordonnée de 5 milliards de dirhams sur le marché des capitaux marocain. Réalisée par appel public à l’épargne, l’opération a été entièrement souscrite par des investisseurs institutionnels nationaux. Cette levée de fonds s’inscrit dans le cadre du programme d’investissement 2023-2027 du groupe, estimé à près de 13 milliards de dollars.

L’émission a été structurée en quatre tranches non cotées et négociables de gré à gré. Chaque obligation affiche une valeur nominale de 100 000 dirhams. Ces titres n’ont pas d’échéance fixe et ne comportent aucune garantie de remboursement. Ils incluent toutefois des mécanismes de remboursement anticipé ainsi que la possibilité de différer le paiement des intérêts.

Les taux de coupon initiaux varient entre 2,87 % et 4,82 % selon les tranches. Ils reposent sur les taux de référence des bons du Trésor publiés par Bank Al-Maghrib au 1er juin 2026, auxquels s’ajoute une prime de risque progressive en fonction de la durée de référence.

Selon OCP, cette opération renforce les fonds propres économiques du groupe tout en améliorant sa flexibilité financière, conformément à sa stratégie de gestion proactive du capital.

L’intérêt des investisseurs s’est largement concentré sur la tranche A, dont le coupon est révisable chaque année. Cette tranche a capté près de 3,94 milliards de dirhams, soit environ 79 % du montant total de l’émission. Les tranches B, C et D ont respectivement attiré 360 millions, 460 millions et 245 millions de dirhams.

Cette répartition traduit une préférence des investisseurs pour un instrument perpétuel offrant une exposition plus limitée aux variations des taux d’intérêt grâce à des révisions annuelles du coupon.

Les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) ont représenté environ 85 % des souscriptions avec 4,225 milliards de dirhams alloués. Les caisses de retraite ont reçu 500 millions de dirhams tandis que les compagnies d’assurance et de réassurance ont obtenu 275 millions de dirhams. Aucun montant n’a été attribué aux holdings financiers, aux établissements de crédit ou à la Caisse de Dépôt et de Gestion.

Les obligations perpétuelles subordonnées appartiennent à la catégorie des instruments hybrides. Elles combinent des caractéristiques de dette et de capitaux propres. Leur structure permet généralement aux agences de notation de considérer une partie de leur valeur comme des quasi-fonds propres, renforçant ainsi la solidité financière de l’émetteur sans dilution du capital.

Chaque tranche intègre également un mécanisme d’augmentation progressive de la prime afin d’inciter à un éventuel remboursement anticipé. Toutefois, OCP ne garantit pas l’exercice de ces options.

Cette opération constitue la quatrième émission hybride réalisée par OCP sur le marché marocain depuis 2016. Elle intervient quelques mois après une émission hybride internationale de 1,5 milliard de dollars conclue en avril 2026. Cette dernière avait été sursouscrite 4,6 fois par 176 investisseurs issus de 23 pays.

Les fonds levés serviront à financer le programme d’investissement du groupe visant à porter la capacité de production de solutions de nutrition des plantes de 15 à 20 millions de tonnes d’ici 2027. Parmi les projets structurants figurent la mine de Meskala et le complexe industriel de Mzinda. OCP poursuit également ses objectifs d’autonomie en eau et de neutralité carbone à l’horizon 2040.

À la clôture de l’exercice 2025, le groupe a enregistré un chiffre d’affaires de 113,9 milliards de dirhams et une marge d’EBITDA d’environ 38 %. Sa dette nette atteignait près de 13 milliards de dollars, représentant un levier financier d’environ 2,76 fois l’EBITDA.

OCP bénéficie d’une notation Baa3 avec perspective stable de Moody’s, soit un niveau supérieur à celui de la dette souveraine marocaine. S&P lui attribue la note BBB- tandis que Fitch le classe BB+. Le recours répété aux instruments hybrides s’inscrit dans une stratégie visant à diversifier les sources de financement et à préserver la qualité du profil de crédit du groupe.