Le yen reste au centre des pr\u00e9occupations de Washington apr\u00e8s une intervention mon\u00e9taire rare men\u00e9e avec Tokyo fin juillet. Malgr\u00e9 des achats massifs de la devise japonaise, son rebond s\u2019est largement effac\u00e9 en quelques semaines. Pour le secr\u00e9taire am\u00e9ricain au Tr\u00e9sor Scott Bessent, une nouvelle phase de volatilit\u00e9 pourrait provoquer des mouvements forc\u00e9s sur les march\u00e9s et accro\u00eetre les co\u00fbts d\u2019emprunt aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
Le Japon et les \u00c9tats-Unis avaient coordonn\u00e9 fin juillet une op\u00e9ration destin\u00e9e \u00e0 soutenir le yen, tomb\u00e9 \u00e0 ses niveaux les plus faibles en 40 ans. Cette intervention constituait une premi\u00e8re entre les deux pays depuis 2011. Elle marquait aussi le retour d\u2019une op\u00e9ration au cours de laquelle le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain achetait des yens avec le minist\u00e8re japonais des Finances, une pratique qui n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e depuis 1998.<\/p>\n
Le 3 ao\u00fbt, la ministre japonaise des Finances Satsuki Katayama a confirm\u00e9 que Tokyo avait achet\u00e9 des yens en coordination avec Washington. L\u2019objectif affich\u00e9 \u00e9tait de r\u00e9pondre \u00e0 \u00ab une volatilit\u00e9 excessive et des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s \u00bb, apr\u00e8s que le yen eut approch\u00e9 le seuil de 164 yens pour un dollar \u00e0 la fin juillet.<\/p>\n
Selon les donn\u00e9es de la Banque du Japon, Tokyo aurait consacr\u00e9 pr\u00e8s de 59 milliards de dollars \u00e0 ces achats dans les jours entourant l\u2019op\u00e9ration. Une photographie Reuters montrant un bloc-notes pos\u00e9 devant Scott Bessent lors d\u2019une r\u00e9union du cabinet laisse par ailleurs penser que les \u00c9tats-Unis auraient engag\u00e9 entre 5 et 10 milliards de dollars.<\/p>\n
L\u2019effet initial a \u00e9t\u00e9 net. Le yen s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 au-del\u00e0 de 155 yens pour un dollar apr\u00e8s l\u2019annonce de l\u2019intervention. Mais cet avantage n\u2019a pas r\u00e9sist\u00e9 dans le temps. \u00c0 la fin ao\u00fbt, la monnaie japonaise \u00e9tait revenue autour de 160 yens pour un dollar, ce qui a aliment\u00e9 les interrogations sur la capacit\u00e9 de l\u2019op\u00e9ration \u00e0 modifier durablement la trajectoire de la devise.<\/p>\n
Pour Scott Bessent, l\u2019enjeu d\u00e9passe la relation entre le dollar et le yen. Lors d\u2019une interview accord\u00e9e \u00e0 CNBC le 4 ao\u00fbt, le secr\u00e9taire am\u00e9ricain au Tr\u00e9sor a estim\u00e9 qu\u2019un yen faible pouvait encourager des d\u00e9valuations comp\u00e9titives dans plusieurs \u00e9conomies asiatiques, avec le souvenir de la crise financi\u00e8re de 1997-1998 en toile de fond.<\/p>\n
\u00ab Un yen stable est non seulement important pour les \u00c9tats-Unis, mais il l’est aussi pour toute la r\u00e9gion \u00bb, avait-il d\u00e9clar\u00e9. Le 29 ao\u00fbt, Bessent a de nouveau alert\u00e9 sur les cons\u00e9quences de mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s de la monnaie japonaise. Selon lui, ils pourraient entra\u00eener des \u00ab d\u00e9nouements forc\u00e9s \u00bb de positions de trading, avec le risque de perturber les march\u00e9s mondiaux et de faire monter les co\u00fbts d\u2019emprunt pour les m\u00e9nages am\u00e9ricains.<\/p>\n
Cette position intervient alors que l\u2019administration de Donald Trump cherche \u00e9galement \u00e0 favoriser un dollar moins fort afin d\u2019am\u00e9liorer la comp\u00e9titivit\u00e9 de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re am\u00e9ricaine. Washington se retrouve ainsi face \u00e0 une difficult\u00e9 de taille. Il s\u2019agit de permettre une d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar sans affaiblir la confiance des investisseurs dans les actifs libell\u00e9s dans la monnaie am\u00e9ricaine.<\/p>\n
L\u2019intervention sur le yen n\u2019a pas n\u00e9cessairement produit l\u2019effet recherch\u00e9 sur les comportements des investisseurs. CNBC a rapport\u00e9 qu\u2019au lieu de d\u00e9courager les positions sp\u00e9culatives contre la devise japonaise, le renforcement temporaire du yen aurait favoris\u00e9 le carry trade. Des investisseurs japonais auraient ainsi achet\u00e9 plus de 5 000 milliards de yens d\u2019actifs \u00e9trangers apr\u00e8s le rebond de la monnaie.<\/p>\n
Le m\u00e9canisme complique davantage la t\u00e2che de Washington et de Tokyo. Si le yen revient vers ses niveaux pr\u00e9c\u00e9dents, les strat\u00e9gies financi\u00e8res construites autour des \u00e9carts de taux peuvent reprendre de la vigueur. Une variation brutale de la devise pourrait alors provoquer des mouvements rapides sur les positions d\u00e9tenues par les investisseurs.<\/p>\n
Le Peterson Institute for International Economics estime de son c\u00f4t\u00e9 que les \u00c9tats-Unis tentent de concilier deux objectifs difficiles. Washington cherche \u00e0 contribuer \u00e0 la stabilit\u00e9 du yen tout en \u00e9vitant que le Japon ne vende massivement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, ce qui pourrait accro\u00eetre les co\u00fbts d\u2019emprunt des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
Le Japon dispose d\u2019environ 1 100 milliards de dollars de r\u00e9serves \u00e9trang\u00e8res liquides. Mais une r\u00e9duction sup\u00e9rieure \u00e0 environ 130 milliards de dollars impliquerait la vente de volumes importants de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Une telle \u00e9volution pourrait se heurter \u00e0 l\u2019opposition de Washington.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de l\u2019automne, la question porte donc moins sur la capacit\u00e9 de Tokyo \u00e0 intervenir ponctuellement que sur sa capacit\u00e9 \u00e0 maintenir son action dans la dur\u00e9e. Le retour du yen vers 160 pour un dollar apr\u00e8s le rebond provoqu\u00e9 par l\u2019intervention souligne les limites d\u2019une op\u00e9ration isol\u00e9e et maintient le risque de nouvelles tensions sur les march\u00e9s mondiaux.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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