Nvidia traverse une nouvelle zone de turbulences. Son envol\u00e9e vers plus de 750 milliards de dollars d\u2019engagements li\u00e9s \u00e0 l\u2019intelligence artificielle nourrit d\u00e9sormais un d\u00e9bat plus large sur la solidit\u00e9 du boom de l\u2019IA et sur les risques de financement circulaire, un m\u00e9canisme qui brouille la fronti\u00e8re entre investissement, soutien commercial et demande r\u00e9elle.<\/p>\n
Au fil des derniers jours, le groupe de Jensen Huang a empil\u00e9 des accords d\u2019une ampleur in\u00e9dite. Avec le conglom\u00e9rat sud-cor\u00e9en SK, Nvidia a d\u00e9voil\u00e9 un partenariat de plus de 500 milliards de dollars, m\u00ealant achats de puces m\u00e9moire aupr\u00e8s de SK Hynix et acquisition de superordinateurs Nvidia par le groupe cor\u00e9en. Le dirigeant a parl\u00e9 d\u2019une relation appel\u00e9e \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer, \u00e0 elle seule, une activit\u00e9 colossale.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, Nvidia discute d\u2019un soutien pouvant aller jusqu\u2019\u00e0 250 milliards de dollars au bail d\u2019OpenAI sur un hub de centres de donn\u00e9es de 500 milliards de dollars en Ohio, tout en examinant le financement de 350 milliards de dollars d\u2019achats de puces pour ce projet, selon Bloomberg et le Wall Street Journal. Le groupe a aussi confirm\u00e9 un investissement important dans Safe Superintelligence, le laboratoire cofond\u00e9 par Ilya Sutskever, et a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9 comme le locataire derri\u00e8re des baux massifs au Texas li\u00e9s \u00e0 Hut 8.<\/p>\n
C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u2019encha\u00eenement de ces op\u00e9rations qui alimente les inqui\u00e9tudes. Goldman Sachs et l\u2019investisseur Michael Burry alertent depuis plusieurs mois sur le risque qu\u2019un \u00e9cosyst\u00e8me trop imbriqu\u00e9 fausse les signaux de la demande, surtout si les revenus de l\u2019IA tardent \u00e0 suivre le rythme des d\u00e9penses. Dans cette lecture, Nvidia ne se contente plus de vendre des puces, il aide aussi \u00e0 structurer le march\u00e9 qui ach\u00e8te ses propres produits.<\/p>\n
La r\u00e9action des march\u00e9s a \u00e9t\u00e9 brutale. L\u2019action Nvidia a recul\u00e9 d\u2019environ 5% lundi, sa plus forte baisse en s\u00e9ance depuis d\u00e9but juin, tandis que le co\u00fbt d\u2019assurance de sa dette contre un d\u00e9faut a bondi fortement. Pour Billy Leung, chez Global X Management, le dossier illustre autant les tensions sur le financement de l\u2019infrastructure IA qu\u2019un signal de demande.<\/p>\n
Jensen Huang rejette ces critiques. D\u00e9j\u00e0 en janvier, il avait jug\u00e9 l\u2019accusation de financement circulaire \u00ab ridicule \u00bb \u00e0 propos de CoreWeave, soutenant que les apports de Nvidia restent modestes au regard des capitaux que ses partenaires doivent lever. L\u2019argument du patron tient en une id\u00e9e simple, selon laquelle il s\u2019agit moins de financer artificiellement des clients que d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer une vague d\u2019infrastructures devenue incontournable.<\/p>\n
Cette ligne de d\u00e9fense ne convainc pas tout le monde. L\u2019analyste de Bloomberg Intelligence Mandeep Singh estime que Nvidia cherche surtout \u00e0 maintenir le rythme du d\u00e9ploiement des infrastructures, mais que la moindre pause pourrait se retourner contre le groupe. Dans un march\u00e9 o\u00f9 la demande d\u2019IA doit encore prouver sa rentabilit\u00e9, six mois de ralentissement suffiraient \u00e0 faire remonter les doutes.<\/p>\n
Au-del\u00e0 de Nvidia, c\u2019est tout le mod\u00e8le \u00e9conomique de l\u2019IA qui se retrouve interrog\u00e9. Les montants engag\u00e9s, la dur\u00e9e des contrats et la multiplication des partenaires dessinent une industrie qui avance \u00e0 tr\u00e8s grande vitesse, mais dont l\u2019\u00e9quilibre d\u00e9pend encore d\u2019une promesse de revenus futurs. Si cette promesse se fragilise, le risque n\u2019est pas seulement boursier, il devient syst\u00e9mique.<\/p>\n
Dans l\u2019imm\u00e9diat, Nvidia reste au centre du jeu. Mais plus ses accords s\u2019\u00e9tendent, plus la question devient aigu\u00eb: le groupe finance-t-il l\u2019avenir de l\u2019IA, ou entretient-il une machine dont la croissance repose d\u00e9j\u00e0 sur ses propres capitaux?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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